Федералдык резервдин пайыздык ченди көзөмөлдөө системасы (II бөлүк) — Ашыкча резервдерге пайыздарды киргизүү

Мурунку макалада биз 2008-жылдагы финансылык кризиске чейин Федералдык резервдин пайыздык коридор системасын карап чыктык («Федералдык резервдик системанын пайыздык чендерди көзөмөлдөө тутумунун толук түшүндүрмөсү (I-бөлүк)»). Ошол убакта чектелүү болгондуктанРезервдерБанктар Федералдык резервде кармап тургандыктан, Fed жогорку чек катары эсептик терезе ставкасын жана төмөнкү чекти көзөмөлдөө үчүн ачык рыноктук операцияларды колдонгон.

Бирок, 2008-жылдагы финансылык каатчылыктан кийин Федералдык резервдик система рыноктун ликвиддүүлүгүн олуттуу түрдө жогорулатып, пайыздык коридор системасын натыйжасыз кылып, масштабдуу сандык жумшартууну ишке ашырды. Бул жагдайды чечүү үчүн, Federal Reserve Ex боюнча пайыздарды киргиздиБУЛs Reserves (IOER) 2008-жылы пайыздык чендердин жаңы төмөнкү чеги катары. Бул макалада бул саясаттын өзгөрүшүн жана анын пайыздык ченди көзөмөлдөө системасына тийгизген таасирин деталдуу түрдө талдайбыз.

Ашыкча камдарга пайыздарды киргизүү (IOER)

IOER милдеттүү камдардан ашкан банктык резервдердин бөлүгүнө Федералдык резерв тарабынан төлөнүүчү пайыздарды билдирет. 2008-жылга чейин Федералдык резерв банктык депозиттер боюнча пайыздарды төлөгөн эмес, натыйжада АКШнын пайыздык коридорунун төмөнкү чеги натыйжасыз болуп, анын ордуна рыноктук пайыздык чендерди көзөмөлдөө үчүн ачык рынок операцияларына таянган. Бирок, финансылык кризистен келип чыккан ликвиддүүлүктүн болуп көрбөгөндөй ашыкчалыгы ачык рыноктогу операциялардын натыйжалуулугун кескин төмөндөтүп, рыноктук пайыздык чендердин төмөндөшүнө алып келди.

Буга каршы туруу үчүн Федералдык резерв 2008-жылдын октябрында банктарга пайыздарды төлөө менен рыноктук пайыздык чендердин төмөндөшүн чектөөнү максат кылган IOERди киргизген. Банктар рынокто ала турган пайыздык чендер IOERден төмөн түшкөндө, алар ашыкча каражаттарын Федералдык резервге салууга көбүрөөк ыкташкан, ошону менен рыноктук пайыздык чендерди IOER деңгээлинен жогору кармап турган.

IOERдин жылышы: Төмөнкү Лимит куралынан Жогорку Лимит куралына

Бул чара адегенде пайыздык чендердин төмөндөө тенденциясын ооздуктоого жетишкени менен, чоң суммадагы накталай акчага ээ болгон жана IOERди түздөн-түз колдоно албаган банктык эмес финансы-кредиттик мекемелер рыноктук пайыздык чендерди төмөндөтүүнү улантып, акырында IOERдин чегин бузушканы айкын болду.

Кызыктуусу, Федералдык резерв өтө ликвиддүүлүк чөйрөсүндө IOER пайыздык чендердин жогорку чеги катары иштей баштаганын аныктады. Рынок каражаттарга толгондо жана банктардын Федералдык резервдеги резервдик калдыктары көбөйгөндө, рыноктук пайыздык чендер жогорулаган. Банктар Федералдык резервден резервдерди чыгарып, аларды жогорку рыноктук ставкалар менен кредиттешет, бул рыноктук пайыздык чендер IOERден төмөн түшүп кетишине алып келет.

Бул көрүнүш мол ликвиддүүлүктүн шарттарында төмөнкү чектик инструмент катары IOERдин ролу алсырап кеткенин көрсөттү, бирок ал байкабастан пайыздык чендердин жогорку чегинин ролун өзүнө алды. 2008-жылдын декабрында Федералдык резерв федералдык каражаттардын ченинин максаттуу диапазонун 0-0,25%га чейин оңдоп, IOERди бул диапазонун жогорку чегине койду, бул дагы IOERдин пайыздык чен коридорунун жогорку чеги катары жаңы функциясын ырастады.

Ликвиддүүлүктүн көптүгүнүн шартында пайыздык ченди көзөмөлдөө логикасы

Банктардын Федералдык резервдеги резервдик калдыктары 2008-жылга чейин 10 миллиард доллардын тегерегинде болсо, 2009-жылдын башында 800 миллиард долларга чейин өсүп, ал тургай кийинки жылдары 3 триллион долларга жеткендиктен, пайыздык ченди көзөмөлдөө логикасы түп тамырынан бери өзгөрдү.

Кадимки камдык деңгээлдеринде IOER натыйжалуу пайыздык чендердин төмөнкү чеги катары кызмат кыла алат. Бирок, рыноктун ашыкча ликвиддүүлүгүнүн сценарийинде пайыздык чендин төмөндөшүн ооздуктоого IOERдин таасири чектелген.

Рыноктук пайыздык чендер IOERден ашып кеткенде, банктар Федералдык резервден резервдерди чыгарып, аларды рыноктук чендердин жогорураак ставкалары менен кредиттешет, бул рыноктук каражаттарды көбөйтүп, пайыздык чендердин төмөндөшүнө алып келет. Бул механизм акырындык менен IOERди пайыздык чендердин жогорку чеги куралына айландырды, ал эми салттуу дисконттук терезе чен пайыздык ченди көзөмөлдөөдө өзүнүн үстөмдүк ролун жоготту.

IOERдин рыноктук таасири: чочконун эти рыногуна окшоштук

Бул өзгөрүүнү ачык түшүндүрүү үчүн, "чочко базары" менен окшоштуктарды карап көрөлү: чочко фабрикасы чочконун эти үчүн жогорку баанын чегин 20 юанга койду дейли жана рыноктук сунуш аркылуу бааларды көзөмөлдөйт. Рыноктун сунушу ашыкча болгондо, чочконун баасы төмөндөйт, бирок фабрика айрым сатуучулардан чочконун этин 10 юанга сатып алат. Бирок, рыноктун сунушу басымдуу бойдон калууда, бул баанын төмөндөшүнө алып келип, акыры 10 юандык деңгээлди бузуп жатат.

Кийинчерээк, чочконун баасы кайра көтөрүлүп, бирок рыноктун олку-солку болгонуна карабастан, баалар 10 юандан ашпайт. Себеби, баалар 10 юандан ашса, чочко этин сатуучулар фабрикадан мурда сакталган чочконун этин алып чыгып, бааны турукташтыруу менен кымбат баада сатышат. Бул IOERдин каржы рынокторундагы ролуна окшош: рыноктук пайыздык чендер IOERден жогору көтөрүлгөндө, банктар Федералдык резервден резервдерди чыгарып, аларды жогорку ставкалар менен кредиттешет, акыры пайыздык чендерди кайра IOER деңгээлине чейин түшүрүшөт.

Корутунду

Ашыкча камдар боюнча пайызды киргизүү, башында пайыздык чен коридорунун чегинде төмөнкү чектик инструмент катары арналган, акырындык менен рыноктун ашыкча ликвиддүүлүгүнүн шартында жогорку чектин функциясын өзүнө алган. Бул өзгөрүү каржылык кризистин акча-кредит саясатына тийгизген терең таасирин гана чагылдырбастан, ошондой эле Федералдык резервдин жаңы нормада пайыздык ченди көзөмөлдөөгө ыңгайлашуусун жана тууралоосун да көрсөтөт.